سياسة
هل تلعب العوامل الجيوسياسية دورًا حاسمًا في تحديد أسعار الذهب الحالية؟
بالفعل، إنّ المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط أدّت إلى ارتفاع سعر الذهب على مدى عدة أسابيع. فقد تجاوز سعر الذهب حاجز 2000 دولار للأونصة عدّة مرات خلال شهر تشرين الثاني وتجاوز الآن حاجز 2100 دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي. منذ بداية العام، اقترب أداء الذهب الأصفر الآن من 12% باليورو، وعاد الذهب إلى قائمة أفضل الأصول لهذا العام.
في حين تشعر الأسواق بالقلق من تداعيات الصراع، فقد تصحّحت الأصول الخطرة بشدّة، كما هبط مؤشر CAC40 بشكل ملحوظ مؤخرًا. على سبيل المثال، تفوّق سعر الذهب بأكثر من 10% على الأسهم الفرنسية في تشرين الأول 2023، وهو دليل على أنّ الذهب الأصفر يلعب دورًا كبيرًا كعنصر متنوع أثناء الأزمات الدولية. وخلال عام 2023، كان أداء CAC أقلّ بعدة نقاط من أداء الذهب. في كلّ أزمة كبيرة، يتصاعد مؤشّر أخطار الجيوسياسية. ومؤخرًا، بعد بدء الصراع الإسرائيلي الفلسطيني، بلغ ذروته في 19 تشرين الأول. منذ بداية الألفية الجديدة، بلغت ثلاثة أحداث فقط مستويات أعلى: هجمات 11 أيلول، حرب العراق، وغزو روسيا لأوكرانيا. وهي حالات أدّت إلى تحوّلات في بعض التوازنات الجيوسياسية.
الانتخابات المختلفة المقرّرة في عام 2024 (الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، روسيا، إندونيسيا...) ستعزّز هذه الديناميات.
بدأ التضخم في الهدوء في أنحاء مختلفة من العالم. هل هذا يعني أنّ الذهب الخالص لن يحتفظ، في المدى القريب، بنفس الوضع كقيمة ملاذ ثابتة؟
كلا، سيستمر وضع الذهب كملاذ ثابت. إذا يعتبر الذهب كقيمة ملاذ ممتازة في فترات الأزمات الجيوسياسية الشديدة، مثل تلك التي نشهدها حاليًا، فإنّ أخطار عدم الاستقرار يجب أن تصبح تقريبًا ثابتة، وسيظلّ الذهب واحدًا من أكثر الأصول طلبًا. بالإضافة إلى التأثيرات الجيوسياسية، من المتوقّع أن لا تتحسن الظروف المناخية العالمية، مع استمرار التضخّم عند مستويات مرتفعة، تفوق 4% بدون طاقة وغذاء في معظم الدول المتقدّمة، فالمخاطر متعدّدة وسيعزّز الذهب من مكانته. وعلى الرغم من أن سعر الذهب والتضخم مرتبطان بشكل وثيق، إلاّ أنّ النظر إلى هذه العلاقة بشكل منهجي وخطي يبدو مقيدًا قليلاً.
في دراسة معروفة منذ عام 2013 ، أثبت باحثان أمريكيان، إرب وهارفيز، أنّ الذهب يوفّر حماية جيّدة ضد التضخّم على المدى الطويل. ويأخذون مثالاً عن جندي روماني كان يعادل اليوم، من حيث المسؤوليات، كابتن في الجيش الأمريكي لديه 4 سنوات من الخبرة. لذا، فإنّ الذهب حافظ على قيمته على مدى 2000 عام على الرّغم من التضخّم (والأزمات والحروب...). هذه خاصية ملحوظة تمامًا، لكنها تفتقر للاستنتاجات العملية: فلا أحد لديه آفاق استثمارية تدوم لعدة قرون...
ومع ذلك، يعتبر الذهب مرشحًا جيدًا للتنويع والحماية على المدى الطويل ضد أخطار التضخم المستدام والمرتفع الذي يولد مشاكلًا اقتصاديةً.
هل ما زال هناك وقت لشراء الذهب الفعلي أم اللجوء إلى أسهم شركات التعدين على الذهب؟
نعم، الذهب الفعلي ما زال استثمارًا مستقلًا يوفر أكبر تنويع مقارنة بالأصول الأخرى. نحن نعتقد أن سعر المعدن الأصفر سيستمر في الارتفاع في السنوات القادمة وأنه من العقلاني جعل الثروة أكثر قدرة على التحمّل أمام الأزمات من خلال امتلاك كمية صغيرة من الذهب. ومع ذلك، مع أعلى المستويات الحالية، قد يكون من الحكمة للمشترين تجزئة مشترياتهم. تمتلك أسهم شركات التعدين على الذهب ميزة دفع الأرباح، ولكنّها تتبع أيضًا سوق الأسهم.
تتمتع هذه الشركات التعدينية للذهب حاليًا بتقييمات مرتفعة نسبيًا (حيث يصل سعر قادة القطاع إلى أكثر من 20 مرة الأرباح المتوقعة). وأخيرًا، ندرة المعدن الأصفر (الذي يصبح أصعب استخراجًا نتيجة نفاد المواقع "السهلة") تعتبر عاملًا مؤذيًا لشركات التعدين، ولكنها على الجانب الآخر تعتبر إيجابية لسعر الذهب.
بيتر شيف، رئيس شركة يورو باسيفيك كابيتال، يقدّر أن الذهب قد يتضاعف في القيمة وأن الدولار سينهار... هل تشاركونه في تحليله؟
جزئيًا، مع الأرقام القياسية الجديدة لأسعار الذهب، إنّ سقف الزجاج تحطّم بالفعل. يشير كثير من المحللين الآن إلى أن سعر الذهب سيصل إلى 2500 دولار. في سيناريوهات أكثر تعقيدًا، خاصة من الناحية الجيوسياسية، قد يكون الوضع أكثر تعقيدًا.
نحن نعتقد أنّ المحرك التالي للأزمة سيكون ديون الدول. هذه الديون وصلت إلى مستويات لا يمكن تحمّلها بسهولة (33 تريليون دولار في الولايات المتحدة). في الوقت نفسه، يفقد الدولار مكانته كعملة مرجعية ببطء، ولكن بثبات. نحن نعتقد أنّ تصادم هذين الظاهرتين يعد بمضاعفات نقدية ومالية هائلة. قول متى سيحدث ذلك أمر معقد للغاية، ولكننا مقتنعون بأن الذهب سيلعب دورًا رئيسيًا في هذه الاضطرابات. وليس من الصدفة أن البنوك المركزية، خاصة تلك الناشئة، هي من أكبر المشترين للذهب: فهي تعتزم استخدام المعدن الأصفر كعمود فقري لمواجهة الاضطرابات المقبلة. ولن ننسى أيضًا أن أكبر مشترٍ للذهب في عام 2023 سيكون البنك المركزي الصيني!
بالفعل، من المثير للاهتمام أن نأخذ خطوة للوراء في هذا الصدد، ما هي أسباب جذب البنوك المركزية للذهب؟ يتم تقديم عدة أسباب بانتظام لتبرير هذه المشتريات. فالذهب هو أصل محايد، لا يسيطر عليه أحد ولا يمكن أن يفلس. لذا إنّ موازنة هذه البلدان هي اقتناء الاستقلال المالي، والتحرّر من الدولار الذي تستخدمه واشنطن كسلاح لفرض العقوبات.
يظهر أيضًا رغبة في زيادة الثقة في الاقتصاد والعملة الوطنية، لأنّ البلد الذي يعتمد على احتياطيات كبيرة من الذهب يبدو أكثر قوة وقدرة على المواجهة في حالات الأزمات. وأخيرًا، امتلاك كمية كبيرة من الذهب هو وسيلة لجعل الشعب يشعر أن البلد ثري. هناك بالتالي جانب من الفخر الوطني، وكونه جزءًا من الدول القوية.
هل ستستمر انخفاض عوائد السندات والدولار؟
انخفاض الأسعار في عام 2024 هو رأي مقبول إلى حد كبير يستند إلى توقعات بتباطؤ النمو الاقتصادي، وربما الركود. يبدو منطقيًا في السياق الحالي، خاصةً مع هشاشة قطاع العقارات على سبيل المثال. يستفيد الذهب من ذلك حيث يميل إلى الارتفاع في فترات الفائدة الحقيقية المنخفضة. على المدى الطويل، لا نرى بالمعنى الحقيقي كيف يمكن أن تنخفض الفائدة بشكل كبير، حيث يجب أن تظل كافية لجذب المستثمرين وتمويل العجز الهائل في الميزانيات العامة والديون في الدول المتقدمة.
أما بالنسبة للدولار، فإن السؤال الرئيسي يتعلّق بانتخابات عام 2024، وخصوصًا تأثير الوعود الانتخابية. اتفق الديمقراطيون والجمهوريون على تأجيل المناقشات حول سقف الدين بعد الانتخابات، ولكن هذا الموضوع قد يعود خلال الحملة الانتخابية. بشكل عام، سيتعين تحليل جميع العناصر التي تشكك في النزاهة الاقتصادية والسياسية للولايات المتحدة عن كثب.
* رئيس الكونتوار الوطني للذهب
